对于泡沫来说，许多自认为深谙投机之道的投资者，常常有自己的解读。这些解读一般有三种：某某标的价格涨了那么多，即使它没有价值，也是值得投资的；某某标的价格跌了这么多，那么就值得抄底，至于有没有价值不重要；某某标的历史上也曾经跌过很多，后来又涨起来了，那么现在又跌了这么多，就值得抄底。

下面，LUNA币的故事就会告诉我们，以上三种对于投机的解读，完全靠不住。

高光时刻

在虚拟货币圈，LUNA币曾经是流通市值排名第五的虚拟货币，因此在币圈的名声也比较响亮。资料显示，LUNA币首发于2020年5月，初始交易价格略高于2美元。上市以后，LUNA币一度人气低迷。到了2020年12月，一个LUNA币也不过0.5美元而已。

但是，熟悉金融泡沫的人都知道，从郁金香的球茎，到清朝末年的橡胶股，到1980年代日本的房地产、云南的兰花，再到2000年美国的科技股，金融泡沫可能出现在任何一个地方。对于LUNA币来说，曾经的低迷并没有阻碍它日后的封神之路：低迷的初始价格反而让LUNA币的传奇变得更加耀眼。

2021年，LUNA币开始了它的第一次辉煌。从2020年12月的0.5美元开始，LUNA币在半年不到的时间里，就上涨到了2021年5月的最高约21美元，给参与其中的投资者带来了40多倍的回报。

LUNA币在2021年5月的辉煌并没有持续太久。到2021年6月，LUNA币价格就下跌到大约5美元，让顶点买入的投资者亏损了3/4。对于许多人来说，这样巨大的跌幅足以让他们心疼。但是，剩下1/4的钱，又让许多人割舍不下。

历史告诉我们，泡沫在最终崩溃之前，往往会重复许多次。而被第一次下跌搞得心灰意冷的人们，仍然会对LUNA币抱有一线希望。要知道，真正惨烈的泡沫，不会只拿走你3/4的钱。现在，LUNA币上那剩下的1/4的金钱，就像水里飘动的鱼饵一样，勾引着来来往往的胖头鱼们。

从2021年6月到2022年4月，LUNA币的大行情再次启动。从2021年6月的大约5美元，LUNA币一度上涨到了2022年4月5日的约119美元。对于全程参与的投资者来说，这一波巨大的行情让他们足足能赚到大约23倍的回报。尽管LUNA币在期间一度下跌50%，但是这点跌幅，比上这段时间23倍的回报率，又算得了什么呢？

如此巨大的行情，让参与LUNA币的投资者信心满满，LUNA币也在2022年一度成为市值第五大的虚拟货币。同时，它还荣获了“币中茅台”的美誉。

但是，对于虚拟货币这样没有使用价值（不像汽车房子一样可以使用）、没有资产背书（不像股票一样对应实体资产）、没有政府和法律保障（在中国不受法律保护，也不是法定货币）的三无投资对象来说，它的价值，又在哪里呢？

崩盘之路

2022年4月，LUNA币迎来了自己的高光时刻。4月5日，LUNA币价格（收盘价）高达约119美元。但是，这样的美梦很快就要被惊醒。而这惊醒的速度和幅度，是任何人都难以想象的。

从4月5日到4月17日，LUNA币价格从119美元下跌到了81美元，跌幅32%。这次下跌，是LUNA币崩盘前的最后一次预警。但是，对于那些沉醉其中的人们来说，所记得的是之前“10个月23倍”的惊人奇迹。要知道，这样惊人的奇迹，可是在下跌了3/4以后取得的。现在32%的小小跌幅，相比之下又算得了什么呢？这次大崩盘前最后的逃生机会，并没有被多少人重视。

到了4月26日，LUNA币的价格再次上涨回到了96美元。岁月似乎重新静好，投资LUNA币，似乎是正确的决定。到了5月5日，LUNA币的价格小幅下跌到85美元。相比之前的跌幅，这一点点的小幅调整算得了什么呢？

现在，死神的大嘴已经打开，但是没有几个人看清里面的模样。毕竟，这是一个已经从2020年的0.5美元上涨到2022年100美元左右的“币中茅台”。许多人心里想着，就算开始下跌，又能怎样呢？难道脑袋聪明又眼明手快的我，还没有机会逃跑吗？

5月6日（北京时间，下同），LUNA币的价格从之前的85美元下跌到80美元，看似仍然无关紧要。5月7日，下跌到73美元。5月8日，下跌到65美元。5月9日，下跌到60美元。5月10日，暴跌到30美元。5月11日，一度触及1美元。

短短几个交易日，昔日100多美元的“币中茅台”，就只剩下1美元的价格。但是，投机就像山岳般古老。现在，一些投资者开始说，“都下跌了这么多，跌了99%，还会跌到哪里去呢？”且慢，对于没有价值的投资来说，任何大于0的数字，都有可能蕴含风险。跌了1个99%以后，仍然可能再跌几个99%。

5月11日从9点到23点，LUNA币从1美元反弹回了6美元，似乎又给人们带来了一丝曙光。但是，刀头舔血时所看到的曙光，往往却是刀刃上的寒光。到了5月12日22点，LUNA币只剩下0.01美元，比之前的1美元又下跌了99%。

跌了2个99%，还能跌吗？答案是能。5月13日8点25分，LUNA币的价格跌到0.00012美元，又跌了99%。

跌了3个99%，还能跌吗？答案还是能。截至5月13日12点52分，LUNA币报价是0.00005美元，比0.00012美元又跌了60%。而且，这个报价已经不再更新，可能真实的成交价格比这个价格还要低：假如还有活跃成交的话。

现在，LUNA币的故事讲完了，我们再回去看看之前提到的，许多投机者喜欢用的三个投机理由，看看它们靠得住吗？

第一，价格上涨就有价值。LUNA币的价格涨了那么多，它有价值吗？第二，跌多了就可以抄底。LUNA币跌了好几个99%，99%跌得多吗？可以抄底吗？第三，当年反弹过现在也会反弹。LUNA币当年反弹过，现在反弹了吗？从0.00005美元哪怕反弹一点，对于从100美元跌下来的亏损来说，有意义吗？

“秦人不暇自哀，而后人哀之。后人哀之而不鉴之，亦使后人而复哀后人也。”（语出杜牧的《阿房宫赋》。）LUNA币这个可怕的崩盘故事，既不是资本市场上第一次出现，也不会是资本市场上最后一次出现。它对我们来说最大意义，在于让我们认识到，永远不要参与到那些没有价值的泡沫投机中。因为每一个泡沫崩盘时，一定不是我们想象中的样子。

本文作者：陈嘉禾，作者系九圜青泉科技首席投资官，来源：证券时报，原文标题：《泡沫崩盘时，一定不是你想象的样子》